Marek Hatlapatka: První kvartál potvrdil oživení ekonomiky

Vzato čistě technicky, osm firem s nejvyšší vahou v indexu oznámilo za první kvartál souhrnný čistý zisk 31,5 miliardy korun, což je meziročně o 3,3 procenta více. Z těchto osmi firem jen dvěma (ČEZ a Telefónica) zisk meziročně klesl, zbytku vzrostl. Největší zlepšení je v této fázi ekonomického cyklu, tedy při oživení po silné recesi, celkem logicky vidět u nejvíce cyklicky citlivých titulů, jakými jsou NWR nebo CME. Zatímco v prvním čtvrtletí loňského roku byly obě firmy ve ztrátě, letos se již NWR přehouplo do zisku. CME ve ztrátě zůstává, ale její výše je zhruba poloviční.

Čtěte také:

CME zlepšuje hospodaření, zůstává ale v provozní ztrátě

NWR finišuje stěhování do Velké Británie

Ačkoliv každá ze společností má svůj vlastní příběh, můžeme si dovolit všeobecný závěr, že výsledky za první tři měsíce roku potvrzují pokračující ekonomické oživení v Česku a přilehlém regionu. Přesto se nelze nechat tímto vývojem ukolébat. V některých sektorech se mohou firmy v příštích měsících ve snaze o zvyšování zisků dost nadřít. Například banky patřily v poslední době z hlediska dynamiky tvorby zisku k nejlépe prospívajícím titulům na pražské burze. Hlavním motorem růstu zisků byly především klesající náklady rizika. Tento faktor se však nyní postupně vyčerpává a banky budou hledat motor jiný. Při provozních nákladech snížených téměř na minimum je nasnadě, že potřebují výraznější oživení na straně výnosů. Ty však zatím spíše stagnují, což platí zvláště o výnosech úrokových.

Zvláštní kapitolu na pražském akciovém trhu tvoří energetické firmy. Společnosti Unipetrol a NWR dokázaly v rámci možností využít příznivých podmínek na komoditních trzích v úvodu letošního roku. Aktuální ziskový potenciál ČEZ je dnes limitován tím, co firmě v první fázi ekonomické krize naopak velmi prospívalo, tedy politikou prodeje elektrické energie na jeden až tři roky dopředu. Především proto nelze u společnosti ČEZ očekávat oživení zisků dříve než v příštím roce. Zde je však třeba připomenout, že trhy se vždy snaží dívat do budoucnosti. To, že zisk ČEZ letos bude meziročně téměř jistě výrazně horší, vůbec neznamená, že se stejně povede i akciím této firmy. Jejich vývoj v posledních týdnech to ostatně dokazuje.

Na závěr se ještě vraťme k indexu PX. Jeho aktuální ocenění dle poměru ceny a očekávaných zisků je osm procent pod dlouhodobým průměrem. Tento diskont je téměř na vlas stejný jako u evropských a amerických akcií. Z hlediska ocenění českých akcií tedy nelze na trhu pozorovat žádnou významnou anomálii.

Autor je vedoucím analytického oddělení společnosti Cyrrus