Mathis: Výzvou pro fondy budou státní dluhy

* E15: Hrozí, že se znovu objeví situace „black swan“, tedy že se všechna aktiva budou hýbat jen jedním směrem?

Situaci, kdy by korelace v pohybu cen u různých aktiv mohla prudce vzrůst, tedy že by opět šly týmž směrem, si představit dovedu. Příčinou ale nemusí být nutně událost typu černé labutě, tedy „black swan“, kdy nastávají zcela neočekávané a šokující jevy. Letos by mohlo jednosměrný pohyb aktiv způsobit něco, co je i z hlediska dnešních poznatků docela představitelné.

* E15: Co by to mohlo být?

Negativním impulzem by se mohl stát zpětný pád velkých ekonomik do recese, který může být způsoben odbouráváním různých vládních stimulů z vyspělých ekonomik. Podobně by dnešní uvolněná měnová politika centrálních bank mohla v konečném důsledku přimět investory k útěku z rizikových aktiv.

* E15: Co podle vás bude letos klíčové pro růst investic?

Myslím, že vývoj v centrální Asii je pro budoucí globální růst klíčový. Negativní dopad na globální oživení má bohužel proces oddlužování amerických spotřebitelů, který dnes zdaleka není u konce. Každopádně nyní nelze vypíchnout jen jeden konkrétní faktor.

* E15: Stojí podílové fondy před nějakou vážnou výzvou?

Tématem tohoto a příštího roku jsou masivní vládní dluhy. Ty rozkolísaly hodnocení rizik veřejného sektoru a vládních cenných papírů, takže již ovlivňují trhy opravdu silně. Rizikem je možnost dvojitého dna recese, pokud by se podpora vlád a centrálních bank rychle zastavila. Méně pravděpodobné je, že bychom podceňovali možné robustní oživení ekonomiky, které se růstem cen komodit a obrovskou likviditou na trhu promítne do rychlého růstu inflace.

* E15: A jak se podle vás budou chovat investoři?

Vidím u nich dvě silné tendence: na jedné straně hledají nadprůměrné výnosy, ale na druhé straně chtějí na trzích ochranu, polštář proti poklesům. Proto vývoj v Evropě směřuje k dynamickým produktům, které nejsou svázány s výkonností tržního indexu nebo benchmarku. A samozřejmě – je tady silný proud směřující k otevřené architektuře investic – cílem je možnost pružně a efektivně z hlediska nákladů investovat do řady investičních nástrojů. Ve flexibilních portfoliích se tak objevují fondy spravované výjimečnými manažery, ale také ETF, přímé investice a deriváty typu futures.

* E15: Bude rok 2010 přát diverzifikaci, nebo je segment pevných výnosů zatlačen do pozadí?

Myslím, že bude přát diverzifikaci, pokud se bude finanční svět nadále „normalizovat“, korelace se posunou k normálním hodnotám a portfoliím bude znovu prospívat „rozložení vajíček do více košíků“. Pro rizikovější obligace s vysokým výnosem byl rok 2009 excelentní. Je těžké si představit, že se taková situace zopakuje i letos. Takže „nadvýnosy“ budeme muset hledat na jiných trzích.